The Game Boy Color
特定の「ゲームボーイカラー」を指します。
was
過去形における「~であった」という状態を表す動詞です。
a significant upgrade
「大幅なアップグレード」や「重要な改良」という意味です。「significant」は「重要な、かなりの」、「upgrade」は「改良、向上」を意味します。
from its monochrome predecessor
「そのモノクロの前身機から」という意味です。「monochrome」は「単色の、モノクロの」、「predecessor」は「前任者、前身」を意味します。